1、发行规模13.795亿元，设股东配售及网上申购，T日定在11月1日(周一);
2、原股东按照每股5.1371元的额度配售转债，代码380483，首华配债;
3、网上申购无定金，上限100万元，代码370483，首华发债;
正股分析
公司当前主营天然气开发销售，同时维持此前园艺用具业务，近年新井陆续投产，公司营收保持平稳增长。公司2018年12月实现对中海沃邦股权控制，此后陆续通过股权收购加强对中海沃邦的控股，继而天然气开采销售逐步成为公司主营业务，当前天然气业务营收占比84%(21H1)，园艺用品业务占比16%。分板块来看，1)园艺用品受制于市场竞争加剧与地区性贸易摩擦而表现疲弱，近三年营收规模保持在2-3亿元，2021年上半年随着疫情影响消退，同比数据有小幅跃升，但困于汇率影响，整体净利润贡献较去年有所减少;2)天然气板块，公司当前有两种销售模式，分别为与中油煤协作的共同销售模式(63.1%, 2021Q1)，以及自主采购销售模式[1]，其中后者贸易业务的盈利水平主要由采购成本驱动。
我们认为目前公司销售合约中长协比例或处于不低水平(公司直接对接客户主要系山西地方天然气销售企业)，21Q1公司披露的天然气平价销售价格仅为1.62元/立方米(含自主销售部分)，后续天然气价格若进一步提升，或打开公司边际盈利空间。募投资金将主要用于新井开发。整体看，我们认为公司当前基本面主要取决于自有产能释放(可预测性较强)、开井成本与天然气价格变动，贸易业务或增添一定弹性。
正股估值水平偏高，市值中等，弹性较优。正股当前P/E(TTM)为54.6x，P/B(LF)为1.89x，整体估值偏高，也处于历史相对偏高分位数，总市值53亿元，流通盘42亿元，解禁压力主要集中在2023年。今年八月下旬随着能源紧供给，整体板块有所抬升，但后续受政策端指导与市场预期变化，近期股价处于调整阶段。
条款及定价
转债规模偏小，债底保护较强，下修易触发。本期转债规模约13.8亿元，初始转股价25.02元，最新平价约80.38元。转债评级AA，期限6年，票面利率分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格110元，面值对应的YTM为2.41%，债底约为88.64元，债底保护性较强，下修条款较易触发【90%, 10/20】，其他条款保持主流。
定价层面，公司基本面尚可，产能处于持续扩张阶段，天然气价格处于高位以及国内冷冬对业绩有一定支撑作用，不过鉴于其业务属性，我们认为增长弹性有限。正股估值压力偏高，弹性较强，短期未见明显安全垫。转债规模偏小，下修容易(公司资金需求较高)，平价处于低位。
在共同销售模式中，中海沃邦在石楼西区块内所获得的天然气，由中海沃邦与中油煤共同销售并各自取得分成收入，公司实际销售收入需扣除中油煤分成部分的金额。在自主销售模式中，根据中海沃邦子公司沃晋燃气与中油煤签订购销合同，沃晋燃气向中油煤购入其自营区块天然气后，独立开拓下游市场销售渠道，自主对客户进行销售。
