1、发行规模81.5亿元，设股东配售及网上申购，T日定在11月2日(周二);
2、原股东按照每股1.8374元的额度配售转债，代码080876，希望配债;
3、网上申购无定金，上限100万元，代码070876，希望发债。
正股分析
公司是农牧行业龙头，具备较强禽畜产业一体化能力，当前饲料规模、禽屠宰及禽肉产销位居行业第一，生猪出栏量排名上市公司前列。公司当前饲料业务占比53.36%，禽畜产业链业务分占14.97%与16.55%，本轮猪周期对公司业绩影响较大，叠加饲料原料价格上涨以及禽产业行业低迷，而导致公司预期前三季度亏损约59.95亿元-63.95亿元。分板块来看，1)对于生猪板块，中金农业组认为4Q21猪价或将仍保持弱势运行，能繁母猪产能的有效出清尚需一段时间。我们认为由于本轮周期刺激因素较多，且叠加疫情影响四季度消费，公司盈利或继续承压，且公司目前养猪业务仍以“公司+农户”合作养殖模式为主，相较自繁自养模式，成本还相对较高。
2)同时一体化业务结构与禽类业务补充对公司尚未起到平滑周期的作用。公司当前饲料业务包括水产料、猪饲料等，前者毛利相对更高，但近期受制于生猪量提振，低毛利的猪饲料销量同比上升较快，拉低整体盈利水平。此外原料成本持续高位震荡，也导致毛利率下降。而禽类板块业务当前也因市场需求低迷而于三季度录得亏损。
资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：左轴为禽类周环比情况，右轴为猪肉价格环比变化情况
正股估值不高，弹性一般，近期止跌反弹，部分机构三季度末开始增持。正股当前P/B(LF)为1.94x，较同类企业近期表现稍弱。公司总市值648亿元，流通盘622亿元，180日波动率为43.74%，整体弹性一般。9月以来伴随板块止跌反弹，但一部分原因是行情结构的整体调整，从历史来看，行业景气周期处于底部时，板块收益情况会有所改善，但波动在所难免。从近期基金三季报看，部分机构在三季度末有所增持。
条款及定价
转债规模大，债底保护强，下修较难触发。本期转债规模81.5亿元，初始转股价14.45元，最新平价约99.58元。转债评级AAA，期限6年，票面利率分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.60%、2.00%，到期赎回价格107元，面值对应的YTM为1.81%，债底约为90.27元，债底保护性强，下修条款较难触发【80%, 15/30】，其他条款保持主流形式。
定价方面，公司基本面一般，行业整体处于周期底部，基本面短期难看到足够支撑。不过公司整体财务实力尚可，我们认为行业出清后公司有望获得市占率提升。正股估值一般，弹性不高，市场对其关注度仍然有限， 技术上仍存在波动可能，建议从配置角度看待。转债规模大，下修较难触发。
