只不过，对于投资者来说，存在着更现实的障碍：
1、当下转债足有401只，加上在2020年不少产品较为轻松跑赢指数的历史，让研究者和投资者更愿意相信，当前尽量争取相对回报，是比空仓更好的选择;
2、从我们近期非转债类客户交流的情况来看，市场对转债、固收+的投资需求确实旺盛，而终端投资者更难以在此时"无为而治"。以及，以债市当前的情况(下图为T合约的技术分解走势)，从技术上看也并非很快能迎来逆转的。
针对这样的需求，我们要考虑，有没有一些易用的策略——即使可能已经不多——能够帮助投资者提高在“冷色区”状态下的胜算。在此之前，我们要再补充一个数据，这也是我们此前建议投资者兑现一些收益的原因所在，即市场结构分化的形式。我们提到过，40日维度下，市场基础风格的便宜是存在极限的，比如年初一段时间大盘成长(万得“茅指数”)大幅跑赢了小盘价值，随后受到反制。而当前，成长、价值这对风格并无极端化倾向，但小盘领先大盘的幅度却有些危险。
因此，我们的几个思路：
1、进攻性角度：整体估值高，仍然需要通过低估值类的策略来针对。而结合市场情绪和估值的水平，近几年而言，2019年的8月下旬以及2018年的1月下旬，是与当前时点在K近邻法下最接近的时间点。我们以20、60、120日为范围进行测试，看到高波动 + 双低位列综合效果第一，趋势优先(以低溢价和高动量为主的进攻型策略)紧随其后。稍显意外的是，高ROE策略在这类环境下表现出很强的适应性，而这一效果还是在我们未其他优化的条件下得到的。
2、机构重仓配低估值策略：投资者要注意到，近期转债市场的高估值，更细分来看，机构参与度高的大品种并非问题相对较为严重的区域。尤其新券上市的环节上，市场更加明显地表现出透支机会的倾向。例如周五上市的帝尔转债，虽然并非同一原理，但145元的价格配以52%的溢价率，已经是此前异常转债的级别。我们很难将其理解为好的机会，结合历史回撤角度考虑，当前有机构重仓正股、低估值的品种，反而更有可能帮助投资者穿过“冷色区”。我们传统上定义这个策略为：
1)根据基金重仓正股的基金数量，寻找数量超过中位数的样本;
2)价格、溢价率各自排序后取总排名最低的50%样本——而此时不妨更高要求。此外，可以在此基础上再寻找形态更优的品种，但仅此条件，也已经有较好的测试效果。
3、最后，进攻性上我们一般强调顺势而为。但由于当前情绪和转债估值已经将转债置于年度级别上操作、获利难度较高的位置。我们不妨考虑一些正股跌成低估值的板块进行一些对冲，至少可以让组合的风格更多样化一些。例如在PB-ROE的视角下，非银、家电、通信、交运、军工都已经成了历史胜率、盈亏比都较高的板块。但在转债择券时，仍要注意不要在组合中轻易加入高溢价率的品种。我们有过一些前车之鉴，可参考上期周报。
转债市场跟踪
本周市场整体小幅反弹，周四又出现回撤。截止周四(8月26日)收盘，沪深300收跌1.24%，创业板指收跌0.42%。沪深两市共成交5.34万亿元，日均1.34万亿元，较上周(日均1.22万亿元)回升。行业方面，采掘、有色金属、休闲服务、钢铁、电气设备领涨，家电、通信、金融及地产领跌。转债指数本周上涨1.46%，存量个券中光华、石英、运达、隆化、国微转债领涨，高澜、久吾、长信及一品转债领跌，全市场平均平价溢价率小幅回落。本周隆华、富瀚转债上市，目前价格分别在180元及150元以上。
转债一级市场跟踪
本周合计发布6个转债预案，分别为华夏航空(7亿元)、至纯科技(11亿元)、龙利得(5.01亿元)、康泰医学(7亿元)、洁特生物(4.4亿元)以及道通科技(9亿元);本周仅有回盛生物(7亿元)获发审委通过;而核准方面，赛伍技术(7亿元)、皖天然气(9.3亿元)、博杰股份(5.26亿元)、元力股份(9亿元)以及奥飞数据(6.35亿元)合计五个项目获证监会核准。当前已核准待发的项目25只，合计金额253.35亿元;已过发审委共有8只，合计金额44.88亿元。
