5月资金面整体仍然呈现平稳的态势，本月央行流动性投放总体平稳，银行间流动性合理充裕，市场对政策收紧的担忧情绪不断缓解，资金价格走势平稳。
1、公开市场操作
5月，央行操作以对冲为主，流动性投放平稳。
央行本月依旧每天开展 100 亿元逆回购对冲到期量，共计开展1900亿元逆回购操作，同期有2000亿元逆回购到期，净回笼100亿元。本月15日有1000亿元MLF到期，央行等量续作。上月投放的700亿元国库现金定存本月14日到期，央行20日进行了700亿元国库现金定存操作，操作利率为3.1%，较前期上调10BP。
本月 1 年期、5 年期以上 LPR 报价分别为 3.85%、4.65%，连续第十三个月保持不变。
疫情的有效控制和疫苗的接种，经济复苏向好，随着“连续性、稳定性、可持续性”的货币政策特点更加突出，市场对资金收紧的担忧情绪不断缓解。整体而言，5月资金供给较为充裕，资金面仍保持平稳。
2、银行间存款类质押式回购市场
5月银行间质押式回购利率走势平稳。整月来看，5月央行操作保持中性，流动性稳字当头，资金价格上下波动幅度不大，仅受时点因素的影响有小幅波动。月初短期资金利率小幅下行，进入税期后资金利率回升，在税期截止日后，流动性边际收紧，资金利率小幅上升，月末则受到跨月因素影响，短端资金利率出现翘尾行情。缴税等时点因素对资金面影响有限，利率中枢依旧保持平稳。
3、同业存单发行
5月同业存单共发行2411只，较上月减少216只，实际发行规模18140.2亿，较上月减少2396亿，日均发行量为954.75亿元。4月同业存单到期量为1.64万亿，净融资额为1762亿元。
本月工作日较少，到期量和发行量较上月均有小幅下降，但日均发行量与上月基本持平，同业存单净融资额连续四个月为正。存单的发行利率本月走稳，9个月期限品种因发行数量较少，波动幅度略大。多数银行的久期策略倾向于长久期策略，本月1年期存单发行量56%，3个月和6个月期限的同业存单发行占比分别为18.3%和12.2%。
6月资金市场展望
6月资金市场或将继续保持平稳。5月地方债发行低于市场普遍预期，从目前的发行计划和发行情况来看，6月地方债发行可能继续“缺位”。而央行延续现有中性操作思路，温和投放资金的概率较大。对于6月的资金面情况，市场整体预期较为乐观。
1、6月资金缺口
从近年情况来看，6月现金增量多为负值，预计6月现金减少规模约在300亿元。
根据往年经验，季末多为财政支出集中下放的时点，财政存款季节性回落，同时考虑到今年由于发行速度放缓，预计6月财政存款将减少5000亿元。
近期商品涨价、出口强劲、外资流入的特殊背景下，人民币有所升值，且预计这一趋势有望延续，但对于资金面的影响较为有限。
6月多为存款增加的月份，参照历史数据，预计商业银行将冻结存款准备金2000亿元。
6月，公开市场将有2000亿元MLF，700亿元国库现金定存和400亿元逆回购到期，共计3100亿元。公开市场操作的到期压力不大，结合现有的市场情况，央行可能还会延续现有操作，维持每天100亿元的逆回购投放，对冲到期资金。
从基础货币变动的层面来看，根据以上分析，6月流动性压力不大，整月资金面大概率保持平稳。
2、国内政策
5月31日，中国人民银行决定，为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。近期人民币汇率出现较快升值曾引起市场广泛关注，今年以来美元指数先升后贬，近一个半月内下降 2.2%，欧元和日元对美元分别升值 2.3%和贬值 0.4%，但人民币升值 2.9%。对此央行正进一步加强与公众沟通，表达鲜明观点，着力引导和稳定市场预期。
近期，政治局会议、国务院金融委会议以及最新发布的央行货币政策执行报告等密集释放有关下一阶段货币政策的信号。整体而言，货币政策仍是“稳”字当头，不会超预期收紧，同时也更为强调对重点领域加大定向支持力度，结构性工具或将是货币政策下一步发力点之一。在处理好发达经济体刺激政策退出预期的外溢效应上，我国货币政策各项操作仍将“以我为主”。
3、国际市场
海外市场的通胀预期上行有限，流动性依旧充裕。
美联储官员近期再度释放探讨QE Taper信号，目前多数美联储宫员仍不愿意在通胀问题上松口。继4月FOMC纪要中提及开始探讨缩减购债后，近期多名美联储官员再度涉及以上话题，其中包括美联储副主席克拉里达等。美联储论调的改变将取决于一系列经济数据，尤其是5月份的CPI和非农就业报告等数据。
海外货币市场利率持续回落，利差收窄延续，美国宽松货币政策下银行间资金面宽松外溢，中国经济复苏确定性较强下资产吸引力増强，吸引外资流入。5月13日美国公布4月CPI,整体CPI同比大涨4.2%,创2008年9月以来新高，严重超预期，驱动美阕0率出现短期抬升至1.68%,随看通胀的殡 性増强，通胀预期小幅回落芾浦责收益率趋平。
美国债券风险溢价整体持续下行，低于疫情前水平。美欧货币当局采取超宽松的政策以及新一轮的经济救助计划，投资者对信用风险的定价已快速回落低于疫情前的水平。
全球资本流动扩张位于2020年以来的高位，当前大类资产隐含的宏观风险预期亦下探到2020年以来的新低，风险评价下行带来资金边际流动性增强。
