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票据周评:资金面持续紧张,票价走势呈“V”型

点击:66 日期:2020-11-14

本周资金市场回顾

1、为维护银行体系流动性合理充裕,央行今日开展1600亿元逆回购操作,因今日无逆回购到期,全部实现净投放。数据显示,本周央行共进行5500亿元逆回购操作,同期有3200亿元央行逆回购到期,因此公开市场操作实现净投放2300亿元。

2、短期资金面不断承压,利率上行显著。本周隔夜、7天、14天、1个月Shibor分别较上周上行73.30BP、21.50BP、64.50BP、3.90BP至2.5230%、2.4300%、2.8420%、2.6790%,DR001、DR007、DR014分别较上周上行76.56BP、38.39BP、77.53BP至2.5544%、2.6058%、2.9700%。

本周票据市场回顾

转贴市场上,10月份金融数据显示,信贷投放有所回落,本月买方机构料提前进场布局。前半周买盘延续强势,后半周卖盘开始发力,导致本周票价走势大体呈现“V”型,整体较上周稍有回落。足年、半年国股分别较上周下行2BP、4BP至2.83%、2.80%,足年、半年城商分别较上周下行2BP、2BP至3.00%、3.00%。

前半周,邮储、农行等主要大行不断下调报价进场收票,推升市场上中小机构的配置热情,买盘力量持续强劲。卖方供给力量持续不济,市场供不应求失衡状态维持,导致国股和城商票价连续下行,累计跌幅在8-10BP。

后半周,随着短期资金成本不断高企,机构继续下调报价动力不足,买方市场配置热情开始降温,大行报价转头上调,市场活跃度下降。卖盘出票意愿陆续释放,出票力量激增,市场供需出现反转,票价趋于企稳反弹。

直贴市场上,在资金面相对紧张的状态下,利率更多由规模因素主导。在买卖双方博弈下,本周票价走势与转贴市场行情相仿,呈现出前半周连续下探后半周企稳反弹走势。足年、半年国股分别较上周下行4BP、3BP至2.96%、2.95%,足年、半年城商分别较上周下行4BP、4BP至3.26%、3.24%。

供给方面,一级市场签发量震荡上升,单日新增票源突破800亿元关口。受贴现成本连续回落刺激,后半周企业端融资贴现意愿明显好转。需求方面,受资金成本和转贴市场影响,多数直贴行机构报价前半周连续小降后半周开始上调,买方配置情绪由高涨转为谨慎。票价在供需双方博弈下,呈现出先降后升的走势,周内波动幅度在10个BP左右。

从票交所数据可知:随着中旬点临近,本周一级市场和贴现市场活跃度明显提振,二级市场较上周小幅回落。本周日均承兑、贴现金额分别较上周增长19%、20%至661.17亿元、438.50亿元,日均交易金额较上周下降13%至1905.68亿元,贴现承兑比大体与上周持平在66%附近。票交所利率显示,截止昨日,本周票价持续下探。足年、半年国股分别下跌10.68BP、17.07BP至2.7640%、2.6976%,足年、半年城商分别下跌9.15BP、13.60BP至2.9617%、2.9140%。

下周展望

(1)资金市场

下周(11月16日至11月20日)央行公开市场累计有5500亿元逆回购到期,2000亿元MLF到期,叠加缴税缴准时点影响,使资金面颇为紧张。此前央行已经提前打预防针,预计下周将采取“MLF+逆回购”组合方式来缓解市场流动性压力。

(2)票据市场

1、转贴市场上,下周票价或仍有上行空间。受10月信贷投放回落影响,本月机构规模或亦较多。但下周正值中旬时点,机构尚无紧急配置压力,买盘或谨慎配置引领行情上行。预计当前票价仍有进一步上行空间,建议重点关注农行、邮储等主要大行操作。

2、直贴市场上,缴税高峰时刻来临,企业端融资贴现意愿或较强,预计一级市场票源供给有望小幅攀升。受资金成本和转贴市场影响,多数直贴行或无下调报价动力。多空双方博弈下,下周票价或有进一步回升空间。