央行本周(11月11日-11月15日)未开展逆回购操作，但周五开展2000亿元1年期MLF操作，并对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约400亿元。本周无MLF或逆回购到期。受到“双11”在途资金规模较大、临近缴税期、市场预期收紧等多重因素影响，各期限资金利率持续上行。隔夜Shibor累计上涨近80个BP至2.6930%，14天Shibor累计上涨逾30个BP至2.7420%。
二、本周票据市场回顾
转贴市场上，前半周国股和城商票价格累计下行10个BP左右，后半周下行动力不足，足年国股和足年城商票价分别企稳在2.60%和2.89%。
前半周，受信贷社融数据低迷影响，多数机构看跌后市行情，纷纷提前释放收票需求。大行主动下调报价，带动中小机构收票热情高涨，市场活跃度显著提升。供不应求导致国股和城商票价格累计下行10个BP左右;后半周，受资金面持续收紧、月中时点效应等影响，买方配置热情收敛，出票力量开始显现，供求严重失衡局面得到修复，票价下行动力不足，国股和城商票价格开始企稳，市场成交量有所下降。
直贴市场上，国股和城商票价格明显下行后开始走稳。足年、半年国股价格在2.82%、2.78%，足年、半年城商价格在3.39%、3.38%。
前半周企业开票量维持在500-600亿元水平，机构配置票据资产动力十足，供不应求导致国股票价格显著下行6-8个BP,城商票价格下降5个BP左右。后半周，受月中时点缴税缴款影响，企业融资贴现意愿增强，日均票源供给量在700亿元以上，另一方面，随着前期释放需求得到满足，买方收票热情明显收敛，供求大体维持紧平衡，国股和城商票价格相对走稳。
从票交所数据可知，周一，市场规模数据显著回落后持续稳步小幅回暖。本周出票市场和贴现市场活跃度明显增加，转贴现市场活跃度与上周几乎持平。本周日均承兑金额较上周增加了13%至678亿元，日均贴现金额增加了13%至472亿元，日均交易金额维持在1700亿元水平，单日交易量有破1900亿元。贴现承兑比值与上周持平在70%左右。
三、下周展望
1、下周央行公开市场无逆回购到期，无MLF到期。目前资金利率处于较高水平，资金面维持紧平衡。预计前半周央行会重启逆回购操作以平抑税期、缴款等因素的扰动，后半周或暂停公开市场业务。
2、转贴市场上，下周票据利率大概率会企稳上行。月中时点效应影响，资金面承压，机构间短期融资成本较大。前期买方收票需求陆续得到补充，预计下周机构配置动力会相对有限。目前票价已降至较低水平，进一步下行的动力不足。下周票价在供求双方博弈中企稳上行的可能性较大(5-8个BP左右)。
3、直贴市场上，受税期高峰和国债缴款等因素的影响，企业的融资贴现意愿逐步显现。预计下周票源供给量会相对充足，日均承兑金额或在700-800亿元水平。受资金成本和转贴市场影响，部分机构配置票据资产会相对谨慎，预计下周直贴成交价在买卖双方力量博弈中会企稳上行(5-8个BP左右)。
